现货交易减少，预计PVC市场价格止跌反弹还需要时间

去年11月以来，由于天气寒冷、下游企业开工率持续小幅下降等多种因素，PVC下游需求并未明显改善。市场情绪疲软，但开工率仍然较高。PVC价格再次波动向下，主力期货合约跌至年度低点。

成本方面的支持有限

11月份，电石开工率基本稳定，但仍处于历史低位。电石利润尚未转为正值，供过于求格局仍在持续。目前，内蒙古电力供应不稳定的情况有所缓解，伊利逐步恢复生产，电石出货总体正常，PVC开工率较高，雨雪天气带来的库存需求小幅增加了下游需求，但下游成本压力较大，阻碍了电石价格的上涨。预计电石价格将保持稳定，对PVC价格的支撑将有限。

冲突加深的可能性 鉴于当前地缘政治环境软化，伊朗和以色列之间似乎不太可能发生。俄罗斯和乌克兰之间的冲突进一步升级，但并没有对原油的实际流动和运输产生太大影响。此外，以色列已与黎巴嫩达成停火协议，中东局势有所缓和。从需求来看，自炼油利润下滑以来，全球经济增长一直低迷，加上新能源替代率不断上升，因此预计当月原油需求将下降。供应方面，主要是由于欧佩克进一步推迟增产的倾向性很高，供应压力缓解是最近的迹象，但阿联酋产量配额的提高，加上伊拉克等国未能真正减产，让市场对欧佩克的策略产生了怀疑。此外，最近美国原油产量升至历史新高，以及非欧佩克产油国最近进一步占据市场份额，使得三大评估机构对全球原油库存的估计均趋于2025年原油供应过剩，因为油价上行压力的可能性有限。

高开工率

PVC维修减少量自7月份以来逐渐减少。今年1 - 10月，PVC维修累计减量587.72万吨，同比下降0.18%。11月份的维护计划不多。此外，陕西金泰、浙江振阳开发的新增产能已投产。8月份以来，PVC月度产量已接近历史同期最高水平。

截至11月28日当周，陕西北源、桂华谊等单位开工率上升，PVC开工率环比上升2.09%至80.53%，高于近三年同期平均水平5.89%，处于近年来最高水平。其中，主流电石法开工率环比上升2.4%至80.35%。尽管电石PVC生产出现亏损，但在氧化铝需求的支撑下，烧碱生产利润良好，且“氯加碱”使烧碱企业综合利润可以接受，PVC开工率暂时没有受到影响。此外，随着冬季的到来，出于安全考虑，企业将积极维持生产。12月，只有韩华宁制定了年度维护计划，预计PVC开工率将继续保持高位。

需求亮点不多

美联储牵头的降息周期启动以来，国家出台了降低存款准备金率、降息、降低现有抵押贷款利率、支持地方政府解决债务等政策，以提振房地产市场。房地产行业各项指标略有改善。但从PVC相关下游直接需求的表现来看，目前的政策利好尚未传递到终端需求。截至11月28日当周，PVC行业开工率环比上升0.19%至42.57%，同比下降1.9%，处于近年来的较低水平。其中管道开工率环比下降0.31%至36.25%。下游订单下降，产成品库存高企，下游采购积极性不佳。12月份，国内PVC需求预计将进一步疲软。

出口需求是PVC的一个光明突破，但第四季度出口需求前景并不乐观。为了进行BIS政策认证，印度已将该计划推迟至12月24日之后，PVC表现出“出口冲刺”。出口量约27.82万吨，同比增长24.03%，为去年同期最高水平，仅略低于今年3月或2022年4月。然而，2024年10月30日，印度工商部发布公告，对原产于中国大陆、台湾、韩国、日本、印度尼西亚、泰国和美国的PVC（K值55至77）征收临时反倾销税。鉴于印度国际清算银行政策的压力，贸易商普遍更加谨慎，预计国内PVC对印度的出口将出现下滑。出口印度的国产PVC量占出口总量的50%，9月份被认为是今年下半年的峰值。10月份，中国PVC出口量23.24万吨，同比增长63.38%，但较9月份下降16.45%。

在需求疲软的情况下，PVC社会库存连续五周增加。截至11月28日当周，PVC社会库存环比增加1.18%至48.74万吨，比去年同期增加14.74%。社会库存略有积累，仍处于上年同期最高水平。

目前，烧碱装置仍处于盈利状态。伊利化学计划于12月初重启该装置，未来PVC产量将进一步增加。PVC下游开工率较差，采购大部分基于刚性需求。需求方面，房地产政策利好暂时难以提振终端需求。印度征收反倾销税的计划和BIS的政策压力不利于国内PVC出口。社会库存压力仍然较大，现货交易疲软。预计PVC止跌反弹还需要时间。