供需矛盾难以缓解，PVC期货价格走势仍面临压力

过去一个月，PVC期货价格持续下跌，市场情绪相对低迷。周三，PVC期货跌破5，000元/吨大关，最低触及4，985元/吨，创四年新低。在国内大多数大宗商品下跌的背景下，PVC当前市场的调整在预期之内，但价格下跌幅度超出市场预期。

“从全年来看，PVC期货的价格走势基本上是强预期与弱现实之间的博弈。短期物价上涨更多受政策预期驱动，但基本面改善有限。一旦短期情绪平息并转向基本面现实，PVC市场将呈现下跌趋势。“中信建投期货能源化工首席分析师董丹丹表示，近期PVC期货头寸增加基本符合市场预期，目前近月合约库存高企问题尚未解决。

对此，方正期货行业研究中心负责人夏聪认为，PVC本身基本面较弱，无论是从成本端、供给侧还是需求端，PVC市场都没有积极的驱动因素。特别是今年以来需求端低迷，导致市场供需矛盾加剧。此外，市场预期不佳，需求端复苏周期延长，是推动PVC期货价格持续下跌的主要因素。

PVC期货价格近期创历史新低主要表现在成本暴跌和基本面季节性走弱。“随着时间的推移到12月，维护设备的回归使PVC供应预计将反弹。”董丹丹表示，冬季建筑材料开工率环比减弱，PVC需求预计也将减弱。“氧化铝的高景气导致烧碱价格大幅上涨，烧碱综合利润明显恢复。估值上升，存在底部空间。”她说。

从市场上可以看出，四季度以来，PVC期货一直是化工产品中表现最弱的品种。与其他化工品种相比，PVC的需求与房地产市场的相关性更为密切。在“严格控制商品房增量”的背景下，房地产建设数据下降导致PVC需求持续疲软。

《期货日报》记者了解到，出口端已成为重要支撑。不过，印度对来自中国的PVC的初步反倾销裁决已于11月实施，印度对PVC的BIS认证政策即将于12月实施。在多重负面因素下，我国出口量预计将下降，进一步强化了“高库存难除”的格局。

“目前PVC期货持续疲软的核心矛盾在于供需不匹配。申万期货能源化工高级分析师卢家明表示，近年来，我国针对房地产产业链推出了一系列政策，并逐步取得成效。短期内，PVC下游和建筑相关的需求相对于供应仍然疲软。与此同时，过去地板产品的出口也因国际贸易环境的变化而存在不确定性。作为需求端的亮点，粉末出口也受到印度政策预期变化的影响。

“在供需疲软的情况下，市场需要通过供给侧收缩来平衡。”卢家明表示，今年供给侧的实际结果不是很明显，导致PVC期货2501合约走势疲软。

“从阶段性表现来看，高库存已成为PVC市场常态，高库存反映了供应压力的增大。”夏聪聪表示，无论是设备检修季还是传统需求旺季，PVC市场都没有开始去库存，东部和华南地区社会库存持续高位。“供给侧相对稳定，而需求侧难以增加，库存消耗缓慢。市场面临的高库存压力依然不减，PVC市场持续低迷。”她表示，与此同时，PVC市场进入冬季后，下游产品工厂保持低负荷运营趋势。随着气温下降，部分地区下游启动将受到限制。

值得一提的是，从往年的情况来看，春节前一般是需求淡季，但却是开工旺季。在短期供需疲软的格局下，市场对PVC再次积累也有一定预期，这将导致期货和现货表现疲软。

在董丹妮看来，主导PVC市场后期走势的因素仍然是预期与现实之间的游戏。“如果短期供应复苏未能达到预期，印度进一步推迟12月BIS认证日期，价格可能会停止下跌并企稳。”董丹丹表示，就目前情况而言，在烧碱全面盈利恢复的背景下，随着时间的推移，PVC高启动已成定局，高估值拖累了期货和现货价格，市场需要进一步下跌至折扣现货以缓解当前的提货压力。预计市场和现货基差都将进一步走弱。

同样，夏聪聪也认为，当前PVC市场参与者持谨慎态度，总体预期不佳。需求进入淡季后，PVC市场库存仍可能上升。“短期市场供需矛盾难以缓解，PVC期货走势仍面临压力。"

然而，市场总是在悲观情绪中孕育希望。“本期PVC期货2501合约连续下跌后，估值端压力释放得更加明显。同时，从1-5价差来看，有利于近月合约止跌企稳。”卢家明表示，市场可能更期待12月份达到平衡后供需的重新消化，这将为明年远月合约的操作留下空间。